دانشکده ی‌ علوم اقتصادی و اداری

پایاننامه کارشناسی ارشد در رشته حسابداری

موضوع:

مطالعه رابطه بین نحوه مدیریت صندوق های سرمایه گذاری مشترک و عملکرد آنها

استاد راهنما:

دکتر حسین فخاری

استاد مشاور:

دکتر یحیی کامیابی

زمستان 1393

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده پایان نامه درج نمی شود

(در فایل دانلودی نام نویسنده موجود است)

تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :

(ممکن است هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود ولی در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل است)

چکیده

این رساله کوششی در جهت بررسی نحوه مدیریت صندوقهای سرمایهگذاری مشترک و عملکرد آنها میباشد. در این راستا مدل چهار عاملی کارهارت به منظور محاسبه عملکرد صندوقهای سرمایهگذاری استفاده شده و تأثیر مدیریت صندوق ها که از طریق واریانس تفاوت بازده صندوق و بازده بازار به دست آمده است، بر عملکرد صندوق مورد سنجش قرار گرفته است. به این منظور فرضیههای تحقیق بر مبنای روش دادههای ترکیبی و با استفاده از اطلاعات و دادههای ماهانه بازده صندوقهای سرمایهگذاری مشترک و عملکرد صندوق ها در دورهی زمانی۱۳92-۱۳۹۰ مورد آزمون قرار گرفت.به این منظور، پرتفوهای ماهانه براساس صرف ریسک بازار، عامل ارزش دفتری به ارزش بازار، عامل اندازه، عامل روند و انحراف معیار اختلاف بازده صندوق و بازار تشکیل شد.

سپس مازاد بازده صندوق ها که بیانگر عملکرد صندوق ها می باشد، محاسبه شده و اثر مدیریت صندوق بر آن سنجش شده است. قبل از آزمون تأثیر نحوه مدیریت صندوق ها بر عملکرد آن ها، آزمون های آماری لازم همچون مانایی و هم جمعی انجام شده و یافته ها نشان از هم جمعی داده ها در بلند مدت دارند، که این یافته ها ما را نسبت به نبود رگرسیون کاذب مطمئن می سازد. سپس آزمون های مربوط به به کارگیری روش مناسب جهت تجزیه و تحلیل داده ها ترکیبی انجام شده که نتایج آزمون -F لیمر نشان می دهد که باید برای تجزیه و تحلیل داده ها از روش داده های ترکیبی و نهایتا نتایج آزمون هاسمن نشان داد که از روش اثرات ثابت استفاده شود.

نتایج آزمون مدل با استفاده از روش اثرات ثابت نشان میدهد که مازاد بازده صندوق با عامل صرف ریسک بازار، عامل ارزش دفتری به ارزش بازار و عامل روند رابطه مثبت و معنادار دارد، همچنین یافته ها نشان می دهد که عامل اندازه و انحراف معیار اختلاف بازده صندوق و بازار،رابطه منفی با مازاد بازده صندوق دارد، به عبارتی دیگر یافته های نهایی نشان می دهد که نحوه عملکرد مدیریت صندوق با مازاد بازده صندوق ارتباط مثبت و معناداری دارد.

واژگان کلیدی:

عملکرد صندوقهای سرمایهگذاری، واریانس مازاد بازده صندوق، مدیریت فعال، داده های ترکیبی

عنوان فهرست مطالب صفحه

فصل اول: کلیات پژوهش… 1

مقدمه. 2

1-1. تعریف موضوع و بیان مسأله پژوهش… 3

1-7. تعریف واژه ها و اصطلاحات.. 7

1-8. ساختار پژوهش… 8

فصل دوم: مروری بر ادبیات موضوع. 9

مقدمه. 10

2-1. مبانی نظری.. 11

2-1-1. صندوق های سرمایه گذاری مشترک.. 11

2-1-1-1. تعریف صندوق های سرمایه گذاری مشترک.. 11

2-1-1-2. صندوق های سرمایه گذاری مشترک در ایران. 13

2-1-1-3. انواع صندوق های سرمایه گذاری.. 13

2-1-1-3-1. انواع صندوق های سرمایه گذاری موجود در دنیا 14

2-1-1-3-2. انواع صندوق های سرمایه گذاری موجود در ایران. 15

2-1-1-4. انواع استراتژی های صندوق های سرمایه گذاری.. 19

2-1-1-5. ریسک سرمایه گذاری در صندوق های سرمایه گذاری.. 22

2-1-2. عملکرد صندوق های سرمایه گذاری.. 23

2-1-2-1. مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای CAPM… 29

2-1-2-2. مدل سه عاملی فاما و فرنچ. 30

2-1-2-3. مدل چهار عاملی کارهارت.. 33

2-2. مطالعات تجربی.. 35

2-2-1. مطالعات انجام شده خارجی.. 35

2-2-2. مطالعات انجام شده داخلی.. 39

فصل سوم: روش تحقیق.. 49

مقدمه. 50

3-1. روش تحقیق.. 50

3-2. قلمرو پژوهش… 51

3-3. جمع آوری، سازماندهی و توصیف داده ها 52

3-4. فرضیه پژوهش… 54

3-5. تصریح مدل پژوهش… 54

3-5-1. بازده ماهانه سهام. 56

3-5-2. بازده بازار 56

3-5-3. صرف ریسک بازار (MKT) 57

3-5-4. اندازه صندوق(SMB) و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار (HML) و عامل شتاب (WML) 57

3-5-5. Tracking Error. 60

3-6. داده های ترکیبی.. 60

3-6-1. روش های تخمین الگوی داده های ترکیبی.. 63

3-6-1-1. روش حداقل مربعات تلفیقی: 63

3-6-1-2. الگوی حداقل مربعات با متغیرهای موهومی(مدل اثر ثابت): 64

3-6-1-3. الگوی اثر تصادفی.. 64

3-6-1-4. الگوی ضرایب تصادفی.. 65

3-6-2. آزمون های الگوی داده های ترکیبی.. 66

3-6-2-1. آزمون چاو 66

3-6-2-2. آزمون هاسمن.. 67

3-6-2-3. آزمون مانایی در داده های ترکیبی.. 68

3-6-2-4. آزمون همجمعی در داده های ترکیبی.. 70

فصل چهارم: برآورد مدل و آزمون فرضیه ها 72

مقدمه. 73

4-1. آمارهای توصیفی.. 73

4-2. آزمون های تشخیص بر روی داده ها 75

4-2-1. آزمون مانایی.. 75

4-2-2. آزمون همجمعی میان متغیرها 76

4-2-3. بررسی آزمون چاو (F-لیمر) 77

4-2-4. بررسی آزمون هاسمن.. 78

4-2-5. برآورد الگو به روش اثرات ثابت.. 79

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات.. 82

مقدمه. 83

5-1. بحث و نتیجه گیری.. 83

5-2. تطبیق با نتایج دیگران. 85

5-3. موانع و محدودیت های پژوهش… 86

5-4. پیشنهاد برای پژوهش های آتی.. 86

5-5. توصیه های کاربردی.. 87

منابع. 88

منابع فارسی.. 89

منابع انگلیسی.. 90

فهرست جداول

عنوان صفحه

جدول(2-1). خلاصه مطالعات تجربی خارجی.. 44

جدول(2-2). خلاصه مطالعات تجربی داخلی.. 45

جدول(3-1). صندوق های سرمایه گذاری مشترک تاسیس شده تا پایان سال 1389. 53

جدول (3-2). ترکیب پرتفوهای 12گانه بر مبنای اندازه و ارزش و شتاب.. 58

جدول (4-1). آمارهای توصیفی سریهای زمانی.. 74

جدول(4-2). بررسی مانایی متغیرهای مورد استفاده در برآورد مدل. 75

جدول(4-3). بررسی وجود همجمعی میان متغیرهای تحقیق در مدل. 77

جدول (4-4). بررسی روش برآورد مدل. 78

جدول (4-5).بررسی وجود اثرات ثابت یا تصادفی برای برآورد مدل. 79

جدول(4-6). برآورد مدل به روش اثرات ثابت در دوره ی زمانی ۱۳۹۰-۱۳۹۲. 79

فهرست پیوستها

عنوان صفحه

پیوست۱. مشخصات آماری.. 94

پیوست2 . آزمون ریشه واحد _f R_i 94

پیوست3. آزمون ریشه واحد R_mf 95

پیوست 4. آزمون ریشه واحد SMB. 95

پیوست 5. آزمون ریشه واحد HML. 96

پیوست 6. آزمون ریشه واحد WML. 96

پیوست 7. آزمون ریشه واحد tracking error. 97

پیوست 8. آزمون همجمعی میان متغیرها 97

پیوست 9. آزمون f- لیمر. 98

پیوست 10. آزمون هاسمن.. 99

پیوست 11. آزمون اثرات ثابت.. 99

پیوست 12. برآورد اثر ثابت برای مدل 4 عاملی کارهارت.. 100

پیوست 13. جدول صندوق های استفاده نشده در نمونه تحقیق.. 101

فصل اول کلیات پژوهش

مقدمه

شرایط بازارهای مالی به عنوان یکی از اساسیترین بازارهای هر کشور به شدت بر بخشهای واقعی اقتصاد اثر گذار بوده و از سایر بخشها نیز تأثیر میپذیرد. یکی از اجزای مهم بازارهای مالی بازار سرمایه است، بازار سرمایه به عنوان آینه تمام نمای اقتصادی یک جامعه کارکردهای مختلفی را بر عهده دارد. یکی از این کارکردهای اساسی ایجاد سازوکارهایی است که به افزایش نقدشوندگی ابزارهای تامین مالی و نهایتاً افزایش امنیت سرمایه گذاری منجر می گردد . امروزه در بسیاری از بازارهای مالی پیشرفته، مدیریت ریسک و بکارگیری ابزارهایی برای کاهش نوسانات قیمت اوراق بهادار به منظور کمینه نمودن احتمال بازده منفی دارایی ها بسیار متداول می باشد. وجود تنوع در ابزار های مالی یکی از عوامل موثر در ایجاد انگیزه در جلب مشارکت سرمایه گذاران در بازار های نظام مند سرمایه است . از این رو انواع مختلفی از صندوقهای سرمایه گذاری با هدف جمع آوری وجوه از سرمایه گذاران غیر حرفه ای و اختصاص آن به سبدهای سرمایه گذاری کارا، کاهش ریسک سرمایه گذاری و کسب بازده ای متعارف پا به عرصه ظهور گذاشتند (اعتمادی و دیگران،1388).

بدین ترتیب راه اندازی صندوق های سرمایه گذاری در سهام، از آرزوهای دیرین فعالان بازار سهام ایران بود که به همت قانون گذاران و فعالان بازار سرمایه، اولین صندوق سرمایه گذاری در سهام از ابتدای سال 1387، فعالیت خود را آغاز کرد. صندوقهای سرمایهگذاری مشترک تمایل دارند از طریق مزایای تنوع بخشی، مدیریت حرفهای، نقدشوندگی و صرفهجویی نسبت به مقیاس سرمایه گذاران را جذب کنند.

با توجه به این که مدتی هر چند کوتاه از آغاز فعالیت صندوق های سرمایه گذاری در کشور می گذرد، این سؤال مطرح است که چه رابطهای بین مدیریت صندوقهای سرمایهگذاری مشترک و عملکرد این صندوقها وجود دارد.

بر همین اساس فصل اول این مطالعه به کلیات پژوهش اختصاص دارد. بنابراین، ابتدا به تعریف مساله مورد بررسی پرداخته میشود. سپس پرسشهای مورد تحقیق بیان میشود. در ادامه فرضیههای تحقیق، روش پژوهش، حدود زمانی و مکانی پژوهش و اهداف آن تبین میشود و در پایان ساختار رسالهی حاضر بیان میگردد.

برای دانلود متن کامل پایان نامه اینجا کلیک کنید

موضوعات: بدون موضوع لینک ثابت

فید نظر برای این مطلب