1. سرمایه گذاران همیشه ثروت بیش تر را به ثروت کم تر ترجیح می دهند.

1. سرمایه گذاران نسبت به افزایش ثروت خود به شکل پرداخت نقدی در قیمت سهام خود بی تفاوت هستند.

1. قیمت اوراق بهادار برابر است با ارزش فعلی جریانات نقدی مورد انتظار.

1. هیچ تضادی منافعی میان سهامداران و مدیران وجود ندارد.

ج) سرمایه گذاران نسبت به برنامه آینده سرمایه گذاری و سود شرکت اطلاعات کامل دارند.
مودیلیانی و

میلر در مقاله ای در سال ۱۹۵۸ بحث دیگری را در مورد ساختار سرمایه ارایه دادند که نشانگر این است که ارزش کلی شرکت به ساختار سرمایه آن بستگی ندارد. آنان همچنین اعتقادات خود در مورد ساختار سرمایه را به نوعی به نظریات خود در مورد سیستم های تقسیم سود تعمیم می دهند. برای توضیح بیشتر این موضوع، فرض کنید شرکتی در مورد تصمیمات سرمایه گذاری با دو حالت زیر روبروست:
الف) شرکت می تواند عایدات خود را برای تأمین مالی پروژه های سرمایه گذاری خود نگه دارد.
ب) عایدات را بین سهامداران به عنوان سود سهام توزیع و معادل آن از طریق انتشار سهام جدید برای انجام پروژه های سرمایه گذاری استفاده کند.
اگر شرکت دومین گزینه را انتخاب کند فرآیند آربیتراژ به وجود خواهد آمد که طی آن تأثیر پرداخت سود سهام بر افزایش ثروت سهامداران، کاملا به وسیله انتشار سهام اضافی پوشانده خواهد شد. وقتی که سود سهام بین سهامداران توزیع می شود، قیمت بازار سهم افزایش خواهد یافت. از طرف دیگر انتشار سهام اضافی موجب کاهش در ارزش نهایی سهم خواهد شد و در واقع سهامدار در این رابطه چیزی به دست نخواهد آورد و قیمت سهام قبل و بعد از پرداخت سود سهام یکسان خواهد بود. به همین دلیل مودیلیانی و میلر معتقدند که سهامداران بین دریافت سود نقدی و یا انباشت آن در شرکت بی تفاوت هستند و بنابراین ارزش بنگاه از تصمیمات مربوط به سود پرداختی در حال و آینده متأثر نیست و به درآمد مورد انتظار آتی شرکت بستگی دارد. اگر شرکت به جای انتشار سهام جدید برای تأمین مالی از ایجاد بدهی استفاده کند باز هم اعتبار فرضیه مطرح شده توسط این دو اقتصاددان برقرار خواهد بود که این به نظریات آنان در مورد یکسانی هزینه سرمایه بنگاه بدون توجه به منابع آن برمی گردد که بر اساس آن هزینه ایجاد بدهی بنگاه در واقع با هزینه ایجاد ارزش ویژه یکسان است.[۶]
۲-۴-۲) نظریات مربوط بودن تقسیم سود
۲-۴-۲-۱) مدل گوردون
ام. جی گوردون از مشهورترین صاحب نظرانی است که معتقد است سود سهام بر ارزش بازار سهام تأثیر دارد و پیشنهاد می کند که مدیران شرکت ها برای بالا بردن ارزش شرکت، نرخ سود سهام پرداختی را افزایش دهند. مدل تقسیم سود گوردون ابزار با ارزشی برای نشان دادن تأثیر سیاست های تقسیم سود بر ارزش شرکت فراهم آورده است. وی در مطالعه خود بر روی سیاست های تقسیم سود، فروض زیر را ارایه کرده است:
امکان تأمین مالی خارجی وجود ندارد. این مدل شامل هیچ گونه متغیر بدهی، هزینه بهره و انتشار سهام جدید نیست و چون عایدات نگهداری شده تنها منبع وجوه برای توسعه هستند، سیاست های تقسیم سود و طرح های سرمایه گذاری باید برای عایدات شرکت رقابت کنند.

2. نرخ بازده سرمایه گذاری ثابت است.

2. نرخ تنزیل مناسب برای شرکت ثابت است.

2. شرکت دارای عمر نامحدود است.

2. مالیات وجود ندارد.

1. مدل رگرسیونی دارای جزء عرض از مبدأ است.

1. متغیرهای مستقل غیر صادفی است.

1. اجزای اخلال به وسیله الگوی خود رگرسیونی مرتبه اول حاصل می‌شوند.

1. مدل رگرسیون شامل مقادیر با وقفه‌ای از متغیرهای وابسته به عنوان یکی از متغیرهای توضیحی نیست. به بیان دیگر مدل رگرسیون دارای الگوی خود رگرسیونی نیست.

1. هیچ مشاهده مفقوده‌ای در داده‌ها وجود نداشته باشد.

از نظر آزمون خود همبستگی بین مشاهدات، چنانچه مقدار آماره دوربین-واتسون نزدیک به ۲ باشد (در واقع بین ۱٫۵ تا ۲٫۵ قابل قبول است) می‌توان بیان نمود که خود همبستگی بین مشاهدات وجود نخواهد داشت، یا به عبارت دیگر، جزء خطای یک مشاهده تحت تأثیر جزء خطای مشاهده‌ی دیگر نمی‌باشد.
۳-۹) تحلیل رگرسیون
تحلیل رگرسیون روشی برای مطالعه سهم یک یا چند متغیر مستقل در پیش بینی متغیر وابسته است. میزان تغییر یک متغیر بر اثر متغیر دیگر را ضریب رگرسیون میگویند که عبارت است از میزان تغییری که در متغیر وابسته بر اثر یک واحد تغییر در متغیر مستقل بروز می کند. ضریب تعیین مهمترین معیاری است که با آن میتوان رابطه بین متغیر مستقل و وابسته را توضیح داد. این ضریب شاخصی است که بیانگر درصد تغییرات بیان شده به وسیله مدل رگرسیون است. به عبارت دیگر این شاخص نشان میدهد که چند درصد مقادیر پیش بینی شده متغیر وابسته با مقادیر واقعی انطباق دارد. تحلیل رگرسیون با چندین فرض اصلی و مهم رو به رو است که در ادامه به مفروضات اساسی مربوط به مدل های رگرسیون پرداخته میشود.
۳-۹-۱) رگرسیون چند متغیره
در برخی از مسائل پژوهشی، به ویژه آن هایی که هدف پیش بینی دارند، تعیین همبستگی بین متغیر ملاک (که قصد پیش بینی آن را داریم)و ترکیب متغیرهای پیش بینی کننده، که هر کدام از آنها تا حدودی با این متغیر همبستگی دارند، دارای اهمیت زیادی است. روشی که از طریق آن متغیرهای پیش بینی کننده ترکیب میشوند، “رگرسیون چند متغیری” است. در این روش، یک معادله رگرسیون چند متغیری محاسبه میشود که ارزش های اندازه گیری شده پیش بینی را در یک فرمول خلاصه میکند. ضرایب معادله برای هر متغیر، بر اساس اهمیت آن در پیش بینی متغیر ملاک محاسبه و معین میشود. درجه همبستگی بین متغیرهای پیش بینی کننده در معادله رگرسیون چند متغیری و متغیر ملاک، به وسیله ضریب نشان داده میشود.
رگرسیون چند متغیری دارای روش های مختلفی است. تفاوت روش های آن در نحوه انتخاب متغیرهای پیش بینی کننده است.
۳-۹-۲) ضریب تعیین و ضریب تعیین تصحیح شده
ضریب تعیین معیاری است که قوت رابطه میان متغیر مستقل و متغیر وابسته را تشریح می کند. مقدار این ضرایب در واقع مشخص کننده آن است که چند درصد از تغییرات متغیر وابسته توسط متغیر مستقل توضیح داده میشود. مقدار ۲R از رابطه ی زیر تعیین می شود.
۲R = 1 ˗ = ۱ ˗
که در آن:
SSE : تغییرات جمله خطا که توسط رگرسیون توضیح داده نمیشود.
SST : کل تغییرات در مقدار متغیر وابسته.
با این حال اغلب ترجیح داده میشود که از مقیاس دیگری به نام ضریب تعیین تصحیح شده[۵] برای بررسی نیکویی برازش[۶] مدل رگرسیون چند متغیره استفاده کنند. این ضریب همان ضریب تعیین است که در آن مقادیر SST و SSE درجات آزادی شان تعدیل گردیده اند. این ضریب در رگرسیون چند متغیره به صورت زیر محاسبه میشود.
۱ – . ( ۱ – R2 ) ۲ = ۱ – ( / ) = ۱ – .
که در آن n تعداد مشاهدات و k تعداد متغیر های مستقل است.
با افزودن تعداد متغیرهای مستقل به مدل رگرسیون ممکن است مقدار ۲R افزایش یابد. برای جلوگیری از این حالت و کنترل تورم ۲R از آماره ی ۲R تعدیل شده استفاده می گردد که مشکلات ۲R را برطرف می کند. در واقع هدف از به کارگیری ۲R تسهیل در مقایسه نیکویی برازش چندین معادله رگرسیون است که از نظر تع

۰۳۳/۰

۱

۰۳۳/۰

۰۰۰/۰

۹۸۳/۰

۰۰۰/۰

سبک دلبستگی ناایمن

۸۳۳/۰

۱

۸۲۲/۰

۰۵۲/۰

۸۲۱/۰

۰۰۲/۰

نتیجه آزمون آنالیز واریانس نشان می دهد که با ۹۵ درصد اطمینان می توان گفت میانگین نمره هر دو متغیر (کیفیت زندگی و سبک دلبستگی ناایمن) در میان افراد سالمندان گروه های آزمایش و گواه دارای تفاوت معنی داری نیست. (۹۸۳/۰Sig.=؛ ۰۰۰/۰F= برای متغیر کیفیت زندگی و ۸۲۱/۰Sig.=؛ ۰۵۲/۰F= برای متغیر سبک دلبستگی ناایمن).
فصل پنجم
بحث و نتیجه گیری
در این فصل با استفاده از داده های آماری و جدول های فصل چهارم، اطّلاعات به دست آمده مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته و بر اساس یافته های پژوهش در رابطه با هر یک از فرضیه های تحقیق نتیجه گیری لازم صورت گرفته است. در ادامه نیز به محدودیت تحقیق و همچنین به پیشنهادهای کاربردی و مرتبط با موضوع هم اشاره شده است.
نتیجه گیری از ویژگی های جمعیت شناختی
– تعداد جمعیت نمونه ۳۰ نفر می باشد که به دو گروه گواه و آزمایش تقسیم شده اند. در گروه گواه تعداد ۸ نفر (۳/۵۳%) مرد و تعداد ۷ نفر (۷/۴۶%) زن هستند. همچنین در گروه آزمایش تعداد ۹ نفر (۰/۶۱%) مرد و تعداد ۶ نفر (۰/۴۰%) نیز زن هستند.
– کمترین تعداد فرزندان گروه گواه ۱ نفر (۷/۶%) بدون فرزند و بیشترین آنها ۵ نفر (۳/۳۳%) دارای ۲ فرزند هستند. همچنین کمترین تعداد فرزندان گروه آزمایش ۱ نفر (۷/۶%) بدون فرزند و ۳ فرزند و بیشترین آنها ۵ نفر (۳/۳۳%) دارای ۲ فرزند هستند.
– در بین گروه گواه کمترین تعداد ۱ نفر (۷/۶%) دارای همسر متارکه کرده و مجرد و بیشترین آنها ۸ نفر (۳/۸۵%) با وضعیت همسر فوت شده می باشد. همچنین در بین گروه آزمایش کمترین تعداد ۱ نفر (۷/۶%) دارای همسر مجرد و بیشترین آنها ۹ نفر (۰/۶۰%) نیز با وضعیت همسر فوت شده می باشد.
– کمترین تعداد سالهای حضور در خانه سالمندان گروه گواه ۰ نفر (۰%) ۳ سال و بیشترین آنها ۵ نفر (۳/۳۳%) بمدت ۴ سال می باشد. همچنین کمترین تعداد سالهای حضور در خانه سالمندان گروه آزمایش ۱ نفر (۷/۶%) به میزان ۱، ۶ و ۷ سال و بیشترین آنها ۴ نفر (۷/۲۶%) بمدت ۲ و ۵ سال می باشد.
– در بین گروه گواه کمترین تعداد ۱ نفر (۷/۶%) دارای شغل کارمند و بیشترین آنها ۱۱ نفر (۳/۷۳%) کشاورز می باشند. همچنین در بین گروه آزمایش کمترین تعداد ۱ نفر (۷/۶%) دارای شغل کارمند و بیشترین آنها ۸ نفر (۳/۵۳%) نیز کشاورز می باشند.
۵-۳- بحث و نتیجه گیری
– فرضیه اول: آموزش معنادرمانی گروهی بر کیفیت زندگی افراد سالمند شهرستان رشت تأثیرگذار است.
نتایج جدول و نمودار بالا که مربوط به تحلیل کوواریانس می باشد نشان می دهد که چون مقدار آماره F (000/0 ;Sig.= 258/93F=) کوچکتر از ۰۵/۰ است، لذا فرضH0 رد و فرض H1 تأیید میشود. بنابراین میتوان نتیجه گرفت که آموزش معنادرمانی گروهی بر کیفیت زندگی افراد سالمند شهرستان رشت تأثیرگذار است. نتایج حاصل از یافته های این آزمون را با احتمال ۹۵% اطمینان می توان به جامعه آماری مورد مطالعه تعمیم داد. این یافته با نتیجه پژوهش های رحیمیان (۱۳۸۸) و اسلامی نسب (۱۳۸۷)قهرمانی.زینب (۱۳۸۵)و کانگ کیونگ و همکاران (۲۰۱۰) وبلر (۲۰۱۱)، کیو و سوهو (۲۰۰۹) هماهنگ بوده. در این خصوص رحیمیان (۱۳۸۸) با انجام پژوهشی به این نتیجه رسید که افراد ناامید، افسرده و بی قرار و آنهایی که احساس تنهایی می کنند، غالباً از بی معنایی و پوچی زندگی شکایت دارند. در زندگی هیچ چیز آنها را به خود پای بند نمی سازد و برایشان ارزشی ندارد.کانگ کیونگ و همکاران (۲۰۱۰) در بیمارستان آموزشی در کره در مورد اثر بخشی آموزش معنادرمانی در نوجوانان سرطانی انجام گرفت. هدف از این تحقیق معنا بخشیدن به زندگی بیماران سرطانی و درجه بندی خوب بودن روحیه آنها و کاهش رنج آنها بود. این تحقیق شامل نمونه ای از ۲۹ نوجوان سرطانی بود. گروه آزمایش در این تحقیق ۱۷ نفر بودند که در برنامه آموزشی معنا درمانی شرکت داشتند که تشکیل جلسات آنها به تعداد ۵ جلسه در هفته بود و گروه کنترل که ۱۲ نفر از اعضا بودند مراقبت های معمولی پرستاری را دریافت. نتیجه تحقیق نشان داد که معنا درمانی بر روی کاهش رنج و افزایش معنا بخشی به زندگی در بین نوجوانان سرطانی اثر بخش است .اسلامی نسب (۱۳۸۷) با انجام پژوهشی دریافت که ناامیدی حالت تکان دهنده ای است که با احساس از ناممکن بودن امور، احساس ناتوانی و بی علاقگی به زندگی آشکار می شود . فرد در اثر ناامیدی به شدت غیرفعال شده و نمی تواند موقعیت مختلف خود را بسنجد و تصمیم بگیرد قهرمانی(۱۳۸۵)در پژوهش خود که تحت عنوان کیفیت زندگی وارتباط آن با امید در بستگان مراقبت کننده از بیماران اسکیزوفرنیک بود نتیجه گرفت با مشاوره ی که به آنها داده شد کیفیت زندگی و امید در آنها بالا رفت. بلر (۲۰۱۱) از معنا درمانی برای کمک به بیماران نوجوان مبتلا به افسردگی استفاده کرد. او با کمک معنا درمانی به درمان جویان کمک کرد تا معنایابی را شروع و در طول زمان حفظ نمایند. کیو و سوهو (۲۰۰۹) در کره توسط سازمان پرستاری کالج علمی آندونگ با هدف مطالعه اثر بخشی معنا درمانی و ورزش بر فعالیت های ابزاری زندگی بر افزایش معنا بخشی زندگی و عزت نفس و روی افراد سالمند سنین ۶۵ تا ۷

1. تصمیمات ساختار سرمایه بر ارزش بازار شرکت تأثیر معنی داری وجود دارد.

1. تصمیمات ساختار سرمایه بر عملکرد شرکت بر اساس نرخ بازده حقوق صاحبان تأثیر معنی داری دارد.

1. تصمیمات ساختار سرمایه بر سود هر سهم تأثیر معنی داری دارد.

۱-۷- استفادهکنندگان تحقیق
این پژوهش از نوع پژوهشهای کاربردی است که میتواند مورد استفاده گروه کثیری ازاستفادهکنندگان از صورتهای مالی به منظور افزایش قدرت پیشبینی سرمایهگذاران و کاهش ریسک شرکتها و در نتیجه افزایش بازده سهام، به منظور رشد و توسعه اقتصادی کشور قرار گیرد. استفادهکنندگان اصلی این پژوهش عبارتند از: سهامداران (مالکان) به عنوان گروه اصلی استفادهکنندگان از اطلاعات حسابداری و در نتیجه تأمینکنندگان اصلی بازار سرمایه، اعتباردهندگان، پژوهشگران، تحلیلگران، دولت، مدیران و کارکنان شرکت و همچنین بورس اوراق بهادار تهران.
۱-۸- قلمرو تحقیق
هر پژوهشی باید دارای قلمرو و دامنه مشخصی باشد، تا محقق در تمامی مراحل تحقیق، بر موضوع پژوهش احاطه کافی داشته باشد و بتواند نتایج حاصل از نمونه را به جامعه تعمیم دهد.
۱-۸-۱- قلمرو موضوعی تحقیق
موضوع تحقیق حاضر، بررسی تأثیر ساختار سرمایه برارزش شرکت ، نرخ بازده سرمایه و سود هر سهم در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.
۱-۸-۲- قلمرو زمانی تحقیق
قلمرو زمانی تحقیق شامل یک دوره زمانی پنج ساله براساس صورتهای مالی سالهای ۱۳۸۸تا ۱۳۹۲ شرکتهای نمونه است.
۱-۸-۳- مکان تحقیق
قلمرو مکانی این تحقیق جهت تعیین جامعه آماری، انتخاب نمونه، جمعآوری اطلاعات و آزمون فرضیه ها، شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد.
۱-۹- تعریف واژه های کلیدی تحقیق
ساختار سرمایه[۴]: ساختار سرمایه شامل ترکیب بدهی‌ها و حقوق صاحبان سهام است که به‌عنوان منابع تأمین مالی شرکت از آن‌ها استفاده می‌شود (آنتونی وهمکاران[۵]،۲۰۰۲).
اهرم مالی۳: بهره گیری از روش تأمین مالی با هزینه ی ثابت (مانند بدهی وسهام ممتاز) را اهرم مالی می نامند. اهرم مالی به امید افزایش بازده سهام عادی به کار گرفته می شود. این اهرم زمانی سودمند است که شرکت، وجوهی را که برای تأمین مالی به دست آورده است و هزینه های ثابتی دارد (وجوهی که از راه بدهی های دارای هزینه ی ثابت و یا سهام ممتاز با سود ثابت به دست می آید) برای انجام کاری که بازده آن بیش از هزینه های ثابت است به کار گیرد. سودی که پس از پرداخت هزینه های ثابت وجوه تأمین مالی بر جای می ماند به دست سهامداران عادی می رسد. چنانچه شرکت نتواند از انجام برنامه های پیش بینی شده، بازده ی برابر با هزینه های ثابت وجوه تأمین مالی بدست آورد، بهره گیری از این اهرم زیان آور بوده است. سودمندی اهرم مالی بر پایه ثأثیر آن بر درآمد هر سهم سهامداران عادی سنجیده می شود(دستگیر،۱۳۸۳).
نسبت سود هر سهم[۶] (EPS): سود هر سهم یکی از آماره های مالی بسیار مهم است که مورد توجه سرمایه گذاران و تحلیل گران مالی می باشد. EPS از تقسیم سود پس از کسر مالیات شرکت، بر تعداد کل سهام، محاسبه می شود. که نشان دهنده سودی است که شرکت در یک دوره مشخص به ازای یک سهم عادی بدست آورده است (نوو، ۱۳۸۵).
نرخ بازده حقوق صاحبان سهام[۷](ROE): به عنوان یکی از معیارهای ارزیابی عملکرد شرکت می باشد برابر است با نسبت سود خالص به کل حقوق صاحبان سهام شرکت.
فصل دوم
مروری برادبیات تحقیق
۲-۱- مقدمه
هدف شرکت های سهامی ومدیران آن ها حداکثر نمودن ارزش حقوق صاحبان سهام و به عبارت دیگر حداکثر نمودن ارزش شرکت وسهام آن می باشد. حداکثرنمودن ارزش شرکت مستلزم بکارگیری بهینه منابع مالی وکسب بازده و ریسک متناسب است. موضوع ساختار سرمایه وترکیب بهینه آن وبه عبارت دیگر نحوه تأمین مالی شرکت از منابع مختلف، مبحثی است که نخستین بار توسط مودیلیانی ومیلر در سال ۱۹۸۵ مطرح شده و از آن زمان تاکنون مبنای بسیاری از تحقیقات مالی قرارگرفته بر اساس نظریه عدم ارتباط ساختار سرمایه، یک شرکت نمی تواند کل ارزش اوراق بهادار خود را فقط به وسیله تفکیک جریان های نقدی برروی بخش های متفاوت تغییر دهد زیرا ارزش شرکت به وسیله دارایی های واقعی تعیین می شود نه بر اساس اوراق بهادار منتشره شده آن. جنسون[۸] (۱۹۹۷) مخالف این نظریه بود واستدلال کرد که مقدار اهرم مالی در ساختار سرمایه شرکت بر انتخاب فعالیت های عملیاتی به وسیله مدیران اثر میگذارد و این فعالیت ها برروی عملکرد شرکت تأثیر می گذارد.
۲-۲- ساختار سرمایه
به ترکیب منابع مالی گوناگون هر شرکت، ساختار سرمایه می گویند (فرهنگ علوم مالی و بانکی آکسفُورد ۲۰۰۵؛ قالیباف اصل،۱۳۸۴). در بررسی ساختار سرمایه ی شرکت ها تلاش می شود تا ترکیب منابع مالی مختلف مورد استفاده آنها در تأمین مالی فعالیت ها و سرمایه گذاری های مورد نیاز، تبیین شود (مایرز،۲۰۰۱؛برونِن[۹]وهمکاران،۲۰۰۶)؛ نیز، می توان گفت که هدف از تعیین ساختار سرمایه مشخص کردن ترکیب منابع مالی هر شرکت به منظ

ترجیحی
مصالحه

+
+

لانگ و مالیتز(۱۹۸۵)؛ چونگ(۱۹۹۳)؛ والش و ریان(۱۹۹۷)

جدول ۲-۱ : نتایج برخی تحقیقات پیرامون تئوری ترجیحی ومصالحه ( چن ، ۲۰۰۴)
۲-۲-۳-۱-گروه صنعت
تحقیقات مختلف نشان داده است که هر صنعت دارای اهرم خاص خود می باشد دلیل اینکه هر صنعت دارای اهرم مالی خاصی می باشد آن است که هر صنعت دارای ریسک تجاری خاص خود می باشد و از آنجایی که ریسک تجاری هر صنعت فرق می کند، بنابراین اهرم مالی هر صنعت نیز با صنعت دیگر متفاوت می باشد. تحقیقات زیادی پیرامون صنعت وتأثیر آن بر ساختار سرمایه صورت گرفته است به عنوان نمونه تحقیقاتی که از سوی برادلی، جارل و کیم (۱۹۸۴) و کسترک[۴۷])۱۹۸۶) صورت گرفته نشان داده که صنایع دارو، ابزار الکترونیک و چوب غالباً دارای اهرم پایین هستند. از سوی دیگر صنایع کاغذ، فولاد، خطوط هواپیمایی و سیمان غالباً دارای اهرم بالا می باشند. بنابراین با توجه به تحقیقات صورت گرفته می توان گفت که هر صنعت دارای اهرم خاصی می باشد. همچنین تیتمن[۴۸])۱۹۸۴) حدس زد که شرکت هایی که تولیدات مشابه دارند نیازمند خدمات مشابه هستند. بنابراین این شرکتها باید دارای اهرم مشابه باشند. از سوی دیگر در تحقیقی که از سوی پرفسور اسکات[۴۹](۱۹۷۲) صورت گرفت نشان داد که اولاً بین صنعت وساختار سرمایه شرکت ارتباط وجود دارد، یعنی اینکه هر صنعت دارای یک اهرم خاص می باشد و ثانیاً اهرم در بین گروه های صنعت دارای انحراف بزرگتر از درون گروه های صنعت می باشد. همچنین او ثابت کرد که شرکتهای با ریسک تجارتی مشابه دارای ساختار مشابه می باشند (خشنود ، ۱۳۸۴).
۲-۲-۳-۲- اندازه شرکت[۵۰]
تعدادی از محققان حدس زده اند که نسبت های اهرمی ممکن است به اندازه شرکت وابسته باشد. وارنر[۵۱](۱۹۷۲)، انگ، چا و مک کانل[۵۲](۱۹۷۲) شواهدی ارائه کردند مبنی بر اینکه هزینه های مستقیم ورشکستگی به اندازه شرکت ارتباط دارند، همچنین باید توجه کرد که شرکتهای بزرگ که دارای تنوع فعالیت بیشتر هستند کمتر مستعد ورشکستگی می باشند و در نتیجه شرکتهای بزرگتر دارای اهرم بزرگتری نیز می باشند. هزینه انتشار بدهی و اوراق بهادار(سهام) به اندازه شرکت وابسته است. شرکتهای کوچک برای انتشار سهام جدید و بدهی های بلند مدت باید هزینه بیشتری را نسبت به شرکتهای بزرگتر متقبل شوند.
دلیل اینکه اعتبار دهندگان تمایل بیشتری برای پرداخت وام واعتبار به شرکت های بزرگ دارند آن است که اعتبار دهندگان عقیده دارند که شرکت های بزرگ توانایی بیشتری در پرداخت دیون خود نسبت به شرکت های کوچک دارند. محققان در تحقیقات خود شاخص های مختلفی را برای اندازه شرکت بکار برده اند، مثلاً اسکات ومارتین[۵۳](۱۹۷۷) ارزش دفتری مجموع دارایی ها را به عنوان شاخص اندازه شرکت به کار برده است. فری وجونز[۵۴](۱۹۷۹) دو شاخص یکی میانگین مجموع دارایی ها ودیگری میانگین فروش را به عنوان شاخص اندازه شرکت بکار برده، اندوتیتمن و وسلز[۵۵](۱۹۸۸) نیز لگارتیم طبیعی مجموع فروش ولگاریتم طبیعی دارایی ها را به عنوان شاخص اندازه شرکت استفاده کرده اند (همان منبع).
۲-۲-۳-۳- سود آوری
میرز حدس زده که شرکت ها ترجیح می دهند که سرمایه مورد نیاز خود را ابتدا از محل سود انباشته وسایر منابع داخلی شرکت و در درجه دوم از محل بدهی و در نهایت از طریق انتشار سهام تأمین مالی نمایند (تئوری ترجیحی). او حدس زده است که این رفتار ممکن است به واسطه هزینه انتشار سهام جدید یا می توانند هزینه های معاملاتی باشند که هزینه های فوق هزینه هایی هستند که از اطلاعات چند گانه ناشی می شوند و پیرامون آن ها میرز و ماژلوف بررسی گسترده ای انجام داده اند.
به عبارت دیگر سود آوری گذشته یک شرکت و مقدار سود در دسترس که انباشته می شود می تواند عامل تعیین کننده در تعیین ساختار سرمایه شرکت باشد. در تحقیقات قبلی شاخص هایی برای سود آوری استفاده شده است. برخی از این شاخص ها مانند نسبت سود عملیاتی به فروش وسود عملیاتی به مجموع دارایی ها بوده است که این دو شاخص از سوی تیتمن و وسلز ارائه گردیده است و این دو محقق به این نتیجه رسیدند که بین سود آوری وساختار سرمایه ارتباط وجود دارد ( عبداله زاده ، ۱۳۷۳).
۲-۲-۳-۴- دارایی های وثیقه ای
بیشتر تئوری های ساختار سرمایه استدلال کرده اند که نوع دارایی هایی که در مالکیت شرکت است بر انتخاب ساختار سرمایه شرکت تأثیر دارد. میرز وماژلوف بیان کردند که پرداخت وام واعتبار تضمین شده دارای مزایایی می باشد. مدل آنها ثابت کرده است که با توجه به این که مدیران شرکتها اطلاعات بهتری نسبت به اشخاص خارج از شرکت نسبت به وضعیت شرکت دارند لذا پرداخت بدهی واعتبار وثیقه شده به وسیله ی اموال ودارایی های شرکت از سوخت بدهی واعتبار جلوگیری می نماید.
به این دلیل شرکتها با دارایی هایی که می توانند به عنوان وثیقه استفاده شود و یا تضمین برای پرداخت بدهی های کوتاه مدت باشد، وام و اعتبار بیشتری را تحصیل و از فرصت های سرمایه گذاری که در آینده بوجود می آید به خوبی می تواند استفاده نمایند. جنسن ومکلینگ[۵۶] (۱۹۷۶) نیز حدس زده اند که اگر بدهی وثیقه شود و وجوه برای یک پروژه محدود شود اعتبار دهندگان امنیت بیشتری را برای وصول طلب خود خواهند داشت. زمانی که چنین تضمینی نباشد بستانکاران م